はじめに: NBR市場価格は、供給過剰により今年上半期に下落傾向にある。但し、 今年下半期には景気回復が進むにつれ、需要も若干改善し、NBR市場は緩やかに底打ちし回復するだろう。 しかし、供給の増加は市場の圧力となり、この供給増加の圧力を考慮すると、NBR市場は以前の高水準に戻るのは難しい。

２０２３年上半期の状況

中国国内NBR市場は、2023年上半期に下振れし、需要低迷により強い供給バランスから外れ、中国NBR市場年次報告書（2022年～2023年）の予測との差異が生じた。 中国華東市場における蘭州石化石油化学の 3305E の価格（現金、自己納品、税込み、以下同様）を例にとると、2023 年 1 月から 6 月までの平均価格は 15,477 人民元/トンとなり、前年同期比 32.41% 下落した（図1）。 6月30日、華東市場におけるペトロチャイナ蘭州石化の3305Eは13,550～13,800元/トンで取引を終え、2023年初めから6.97％下落した（図2）。

2023年上半期のNBR市場価格は、1月から2月中旬のみ大きく上昇傾向を示し、その後は全体的に下落した。 市場価格のピークは2月上半期に発生し、価格は17,700元/トンに達した。 1月から2月上半期までの価格上昇は主に市場心理の改善、ペトロチャイナ蘭州石化の6月メンテナンスの影響とブタジエン価格の上昇による影響による。 しかし、2月下旬以降、市場の現実は予想と乖離した。 何故なら、PetroChina 蘭州石化の大規模メンテナンスのニュースが 2022 年末に浮上したため、市場の回復を期待した下流のゴム製品生産者は原料を事前に購入し、価格が比較的安値に達すると一部の投機的な需要が起きた。 しかし、実際の下流のゴム製品の需要の回復は遅く、供給が需要を上回った。 一方で、需要が低迷する中、最終のゴム製品生産者はNBR生産者に対して価格交渉力が強くなり、価格は下落した。 そのため、下流のゴム製品生産者は高価な原料に抵抗を示し、NBR価格は下落傾向になった。

2015年以降を見ると、2023年3月のNBR価格は通常の季節パターンから外れたことが分かる。 2 月、4 月、5 月、6 月の価格は季節パターンに従っていたが、2 月と 6 月の価格変動は予想を大幅に上回った。 過去8年間の相対物価水準をみると、2023年上半期の物価は依然として平均水準を下回り、6月には歴史的安値を記録した。 これは主に、供給が需要を上回るという基本的なパターンに起因する。

今年上半期を通じて、NBR の市場価格は強い供給過剰と弱い需要回復により下落した。 第2四半期もNBR市場の下落傾向を加速させた。
供給は前年同期比で増加したが、需要の回復は弱く、NBR市場における需要と供給の不均衡が浮き彫りになった。

NBRの生産量と輸入量

今年上半期は寧波順沢ゴム、ARLANXEO-TSRC (南通) 化学、ペトロチャイナ蘭州石化の設備メンテナンスにもかかわらず、2022年第2四半期後半のペトロチャイナ蘭州石化の生産能力拡大により、2023年の実際の供給ベースは前年同期を上回った。2023年1月から6月までの中国におけるNBRの総生産量は約120.9千トンで、前年同期比19.23%増加した。 さらに、輸入も大幅に増加した。 2023年1月から5月までに、中国は合計36,698.15トンのNBRを輸入し、前年比17.88%増加した。 輸入の増加は主にロシアが牽引しており、中国は1月から5月にかけてロシアから15,414.42トンのNBRを輸入し、前年比211.29％増となり、ロシアは中国のNBR輸入の最大の貿易相手国となった。 一方で、ロシアから輸入される NBR の価格は比較的低く、コスト面で有利だった。市場ではアントレポットの取引も一部あり、数量の増加を牽引した。 全体として、2023 年上半期のさまざまな期間を通じてプラントのメンテナンスが行われたにもかかわらず、市場における NBR の実際の供給量は十分だった。

NBRの需要-自動車産業の動き

需要面に目を向けると、NBRの主要最終消費者市場である自動車産業を中心に、多くの地域で自動車の販売促進策が打ち出され、カーショッピングフェスティバルなどのマーケティング活動が開催された。

NBRの主要最終消費者市場である自動車産業に焦点を当て、2023年上半期には多くの地域が自動車販売促進策を打ち出し、カーショッピングフェスティバルやカーカーニバルなどのマーケティング活動を開催し、自動車市場の需要喚起に貢献した。 さらに、一部の地域が特殊要因の影響を受けて前年同期のベースが比較的低かったため、2023年1月から5月までの中国の自動車生産台数は前年同期比で増加した。 しかし、自動車生産の増加は主に新エネルギー車の生産の増加によってもたらされた。 2023年1月から5月までの新エネルギー車の生産台数は前年比45.61％増の300万4000台だったのに対し、従来型エネルギー車の生産台数は1.70％増の767万2000台にとどまった。 NBRは耐油性が最大の特徴であり、主に耐油ゴム製品に使用されている。 従来のエネルギー自動車とは異なり、新エネルギー自動車は燃料パイプを必要としないため、コンポーネントでの NBR の使用量が減少し、NBR の需要の回復が遅くなる。 需要の低迷は上半期を通じて続き、その結果、NBR 価格は下落した。 輸出面では、数量は増加したものの、全体の量は比較的少ないため、市場全体への影響は限定的だった。 2023年1月から5月までの中国のNBR総輸出量は8,537.14トンに達し、前年比52.36%増加した。

原材料の価格動向

原料価格の下落によりコストが低下し、NBR価格の下落が加速した。
NBR の主な原料はブタジエンとアクリロニトリル。 2023年上半期、ブタジエンの価格は、需要の伸びが限定的であったこと、国際市場で供給量が顕著に増加していること、メンテナンスを見越した超過在庫により、3月以降大幅に下落した。 アクリロニトリルの場合、第 2 四半期後半に供給量の増加が見込まれることと、需要の大幅な改善がみられなかったため、アクリロニトリルに対する市場心理は弱気となり、スポット価格は徐々に下落した。また 原料価格の下落によりNBRの生産コストは継続的に低下し、NBR価格の下落が加速した。

NBRの新規生産能力

2023 年下半期に向けて、NBR 市場に影響を与える要因は、供給側の新規追加生産能力と需要側の国内景気回復の刺激効果との相互作用に左右される。

中国製NBRの供給はさらに増加する可能性があり、供給側の圧力を解消するのは困難だろう。

中国北西部のNBRプラントは7月23日以降に段階的に再稼働する予定で、中国東部の一部のNBRプラントの能力増強も進行中。 2023年下半期の中国のNBR生産量は上半期と比べて8%増加し、市場への供給が過剰になる可能性がある。 需要の面では、景気回復を促進するための一連の政策や措置が段階的に実施され、国内経済の勢いが回復し続けているため、中国経済はわずかながら改善すると予想されており、これが最終需要を押し上げ、NBR市場に影響を与える可能性がある。 しかし、供給の増加によりNBR消費の伸びは供給よりも低いままになる可能性がある。 供給圧力を考慮すると、NBR市場が以前の高水準に戻ることは困難だ。

2023年下半期の動向

供給量の増加のタイミングによっては、2023 年下半期に季節パターンから外れる月が発生する可能性が高い。

NBRの価格変動には季節性があり、3月、8月、9月は上昇確率が高く、特に9月は消費ピークの追い風を受けて上昇確率が100％に達する。 市場価格下落の可能性は第 2 四半期と第 4 四半期の方が高くなる。 2023 年上半期の需要の低迷により、すでに 3 月の季節パターンが外れた。 2023 年下半期には、特定のプラントの再稼働または生産能力拡大を考慮すると、NBR 市場価格は供給圧力の中で季節パターンから逸脱し続ける可能性がある。 このため、下半期の NBR 市場の上昇トレンドは過去のパターンに比べて遅れる可能性がある。

通例からすると、NBRの価格は2023年後半に徐々に底を打ち、その後反発すると思われる。 ただし、市場が回復する可能性は限定的である。 需要と供給の観点から見ると、景気回復が進み、9月と10月の消費ピークシーズンが近づくにつれ、NBRのゴム製品需要は2023年下半期には若干改善する可能性がある。しかし、市場への新規生産能力増加は、NBR市場に持続的な圧力となる。 この供給圧力が需要の回復を相殺する可能性があり、市場が前年の高水準に戻ることが困難になる可能性がある。 さらに、在庫サイクルに基づくと、2023 年下半期にはほとんどの業界がアクティブな在庫調整から慎重な在庫調整に移行すると予想さる。 この移行には通常、需要の底打ちと価格の全体的な改善となる。したがって、上記の分析を踏まえると、NBR 市場価格は 2023 年下半期に底打ちして上昇すると予想されるが、その反発は弱いと予想される。 PetroChina蘭州石化が生産する3305Eを例に挙げると、SCIは、2023年下半期の市場価格は11,500～16,000人民元/トンの範囲内で推移し、平均価格は2023年上半期よりも下落すると予測している。季節パターンとファンダメンタルズによれば、価格は10月と11月にピークに達し、8月と9月に底値に達すると推定される。

考慮すべきリスク要因としては、海外経済成長の予想以上の減速や景気後退、原油などの原材料価格の予想以上の下落、予期せぬ地政学リスク、予想を上回る供給増加などが挙げられる。

以上

訳者感想： 従来中国のNBR価格は需要と供給のバランスで変動していたが電気自動車の生産が増加してNBRの需要が大幅に低下している。一方ウクライナ戦争の影響でロシアからの輸入が増加している。さらに国内では新規プラントの稼働による供給の増加があり、今後中国からのNBR生産力は更に増加が見込まれる。そのために中国でのNBR価格は当面底値を推移すると思われる。中国のこのNBRの動向が日本にどのように影響するか今後注意する必要がある。